如何评估衍生品的信用风险(Assess Credit Risk in Derivatives)？

在评估衍生品的信用风险时，投资者必须处理两种类型的信用风险：当前风险敞口和潜在风险敞口。合约的按市值计价的价格，它表示交易对手违约时的重置成本，确定其当前的信用风险。投资者可以使用各种概率分析测试（如期权估值模型、历史模拟研究和蒙特卡罗研究）计算未来重置成本或潜在风险敞口的估计值。这些测试提供了两种估计潜在风险敞口的方法，最大风险敞口和预期敞口。衍生工具的信用风险随着基础合约变量的变化而在合同期限内发生变化。在评估衍生工具的信用风险时，投资者必须处理两种类型的信用敞口，当前风险敞口和潜在敞口。衍生品中的当前信用风险是最容易完成的分析，因为合约的当前价值决定了当前的风险敞口。例如，如果一个投资者进入2亿美元（USD）时，五年期利率互换，即交易对手向其支付5%的固定利率，并向对方支付伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的浮动利率，则在执行时，当前重置成本为零。一年后，四年期掉期的市值比为4.25%交易对手违约一年后，当前风险敞口或重置成本为每年0.75%，持续四年，且任何未付掉期付款到期衍生产品的信贷风险也可以通过复制基础变量的波动性来评估，如商品价格、股票价格和货币汇率，模拟这种变化对衍生工具价值的影响。投资者可以通过检查潜在变量中的极端不利变动来模拟最大潜在风险，从而极不可能使情况比最大预测风险更差。另一方面，预期风险，利用历史数据、基础资产现金流模式处理实际风险的最佳估计，以及衍生工具的性质。最大和预期风险的预测值可以绘制在一个图表上，该图表上包含y轴上的风险名义值的百分比和x轴上经过的年份。此类衍生工具信贷风险图显示了一个以零%风险开始的凹凸不平的曲线当衍生工具中的信用风险随时间绘制时，曲线的凹面构型来自两种对立的力量。最初，由于扩散效应，曲线上升，信贷风险会增加一段时间，即变量从初始值大幅变化的趋势。随着时间的推移，这种力会被减轻，但是，由于摊销效应，在这种影响下，随着合同的到期日的临近，变量变化的影响逐渐减小。换句话说，时间的推移增加了更换成本增加的可能性，但这一点被时间的流逝减少了任何现金流损失需要更换的年份所抵消。