什么是负凸性(Negative Convexity)？

负凸性是贷款的一个特征，收益率曲线上的一个显著的不寻常的模式是最好的描述。这个特征逆转了正常情况，即债务运行的时间越长，利率越高。抵押贷款证券是最常见的债务形式之一，具有负凸性。当利率下降时，房主更有可能更快地偿还贷款，并更早地全额还清贷款。收益率曲线是一个图表，用来比较还贷前还剩的时间长度，即到期时间，以现行利率为例，这种关系的一个常见形式就是银行存款，这实际上是客户向银行提供的贷款。银行通常会为储蓄账户支付更高的利率，因为储蓄账户的钱必须在银行中保留一段固定的时间，而不是支付一个可以快速取出资金的支票账户。同样，一家通过发行债券借钱的公司通常会支付更高的年利率，如果债券的运行时间更长，在这两个例子中，更高的利率实际上是保证资金使用时间更长的价格银行通常会为储蓄账户支付更高的利率，而存款必须在银行中保留一段固定的时间这种关系意味着，在大多数情况下，收益率曲线图显示的是一条凸曲线，这意味着利率在趋于平稳之前会向上倾斜。这是因为，例如，1年期和2年期贷款之间的差异比24年期和25年期贷款之间的差异要大得多。在负凸性的情况下，这条曲线部分或完全是凹的，也就是说，在某些时候，利率会随着到期时间的增加而向下倾斜，经济学家和投资者通常从另一个角度来看待这一问题。他们不是研究贷款期限如何影响利率，而是看利率如何影响贷款期限。一般认为，收益率曲线越凹，人们购买债券的价格对利率的变化就越不敏感。债券的一个共同点就是债券的负凸性。这些债券的发行公司实际上是借款人，有权在约定的到期日前偿还债券。如果利率下降，该公司可能会发现，以较低的利率发放新贷款，并用这些钱提前偿还债券，这可能是因为抵押贷款本身通常是以抵押贷款为基础的，因此，负凸性的另一个领域是抵押贷款支持证券（mortgage backed securities）关于可变抵押贷款利率当利率下降时，房主更有可能更快地偿还贷款，并提前全额还清贷款。这意味着利率的下调缩短了贷款期限。抵押贷款证券的所有者通常会通过购买或出售长期资产（如无法偿还的国债）来防范这种变化很早。