十年最差财报？腾讯暴露出了盛世之下的危局与隐忧

近日媒体报道，腾讯控股持续第三个月下跌，4月份累计跌幅5.18%，3月份下跌5.23%，2月份下跌6.77%。三个月时候累计跌幅为16.22%，市值缩水约7144亿港元，按照0.81汇率粗略计较，折合人平易近币5787亿元。

缩水5787亿元是个什么概念呢？简单来说，百度此刻的市值是877亿美金，人平易近币估值为5554亿人平易近币。也就是说，放眼整个中国互联网公司，除了阿里和腾讯，缩水的这个数字跨越了其他任何知名互联网的市值公司。

若是说前两个月股价下跌，尚可归结于全球股市的回调，但从4月份起头全球本家儿要指数悉数反弹，拥有浩繁科技股的纳斯达克综合指数表示更为超卓，跳涨1.6%。腾讯控股在这种环境下仍是“跌跌”不休，更被五年夜行持续调低方针价，这就让人不禁迷惑腾讯到底怎么了？

上个月，腾讯发布了2017财年的全年财报，随之华尔街日报连发三篇文章，直言腾讯是“屋漏偏逢连夜雨”，而英国金融时报评论则认为，这是腾讯在履历了多年爆炸性增加后的一个分水岭。如上所述，腾讯高速成长背后的隐忧终于要爆发了吗？

本钱市场为何会迎来腾讯这十年时代的最差财报？

本年腾讯财报发布时，马化腾面临抛售问题时说了一句话：“这取决于投资者到底是看短期业绩仍是相信腾讯的持久故事”。

上一个说过近似话的人是王长田，他曾在微博公开暗示，若是你信赖一家公司，就长线持有它；若是不信赖，就丢弃它，可现在光线传媒股价，从最高的13.97元/股下跌到25日收盘的10.88元/股，下降幅度跨越22%。

如许看，马化腾似乎是在为投资者打预防针。为什么客岁腾讯市值率先冲破5000亿美元年夜关后，形势这么快就峰回路转了呢？2017年财报事实表露了腾讯如何的盈利危机？

起首最显眼的一点是腾讯焦点营业游戏收入下降。客岁第四时度腾讯游戏营业环比下滑较着，PC端和手机游戏收入合计297亿元，低于第三季度的328亿元，环比下滑9.5%，此中PC端游戏环比下降13%至128亿元，手游环比下降7%至169亿元。腾讯一度被外界求全谴责过于依靠游戏盈利，现在游戏营业下滑，无疑是蒙受最底子的冲击。

这背后的原因天然直指《王者荣耀》，客岁9月Quest Mobile数据显示，这条目游戏的MAU和DAU均比6月份有较着下滑。近日《喷鼻港经济日报》文章指出，《王者荣耀》占手游总收入的比例，估计会从49%年夜幅降至28%，并且《绝地求生》很难复制《王者荣耀》的当作功，也就是说，腾讯将来的游戏营收依然不乐不雅。

其次，现实的营业收入和利润是鄙人滑。概况上看，腾讯第四时度营收增速仅1.8%，净利却增加了15.55%，但现实上这是把79亿元的投资收益归为营业收入。据彭博社记者阐发，投资收益理应归为非经营项面前目今，若是抛开这部门，腾讯的营业利润率不单没有上升，反而从客岁的29.4%下滑到比来一段时候的26.8%。

来历：彭博

这也导致腾讯的毛利率下降到至少十年来的最低程度。据其财报显示，增值营业毛利率同比下降3.9个百分点，收集告白毛利率下降9.4个百分点，只有其他营业毛利率改善，本家儿要受付出用户数规模扩年夜带来效率晋升的影响。

基于此，彭博社的报道展望，腾讯达到汗青低点的毛利率很可能会继续下降，而现实的营业利润率也将可能削减，当然不包罗投资收益数据。

腾讯的财报整体看起来并不算差，可是稍加润色的亮点不足以袒护其营收放缓的关头问题，这是否会当作为将来腾讯成长走标的目的的一个预兆？

流量称王的腾讯已经触碰着了流量天花板

从QQ时代到微信时代，腾讯之所以能当作为互联网难以摆荡的一极，原因在于它初创了借助用户流量进行贸易变现的模式，而社交流量又为其扩张营业供给了强有力的壁垒。从这个角度讲，腾讯财报的尴尬，其实也侧面印证了其流量危机。

财报显示，第四时度微信及WeChat归并月活用户达到9.886亿，春节后这一数字跨越10亿，但与之前比拟，用户的增加速度已经较着放缓。至于QQ，业绩表示更是不甚抱负，第四时度的月活同比下滑9.8%至7.834亿，QQ空间的月活更是年夜跌11.7%至5.633亿。

腾讯流量增加已达天花板，若是不克不及从用户手中赚取更多的钱，腾讯营收增速放缓是必然。

而另一方面，层出不穷的互联网产物，更顺应用户碎片化时候，它们以一种病毒式的传布体例占有用户时候，这现实上很年夜水平上分离了腾讯的流量。

好比，内容范畴崛起的今日头条、短视频行业鼓起的快手或抖音，这些产物借助个性化保举的信息分发变化，很轻易让用户陷溺此中，天然就年夜年夜缩减了微信、QQ、游戏的利用时候。更关头的是，这些新兴的流量巨子，无一不想在社交范畴分一杯羹。

近日QuestMobile发布了《2018中国移动互联网春季陈述》，陈述指出，移动互联网总利用时长呈增加趋向，各细分行业总利用时长同比均有必然水平的增加。此中增加最快的细分行业为短视频(+521.8%)、搜刮下载(+58.3%)和综合电商(+47.9%)，而即时通信下降较较着。在用户时长占比中，短视频从客岁3月的1.5%上升至本年3月份的7.4%，其本家儿要切割的份额来自即时通信，直接导致即时通信用户时长从客岁3月的37.9%下降至32%。

这就可以理解为什么腾讯急于投资快手，甚至是不吝让微视“死而复活”，只不外从快手到趣头条、拼多多，这些争议满满的平台似乎在申明腾讯为了缓解流量“饥牵萝补屋症”，已经逐渐到了“饥不择食”的境界。但更为焦点的问题还在于，腾讯纯真裹挟流量和本钱，就可以简单直接地复制模式或获取所投公司的好处，长时候是否会形当作一种立异或计谋懒惰？而投资收益真的就能填补流量被分离带来的威胁吗？这一切对于腾讯来说都难以预料。

比来两年，从腾讯的财报可以看出，驱动业绩增加的除了游戏，依然是视频、告白以及投资，而腾讯本身孵化的产物鲜有当作功，这或许已经申明了问题。至于频仍投资，归根结底，解决不了新生平台挤压用户利用时长的焦点问题。

研发支出低于营销，腾讯立异力正在退化？

腾讯的壮大在于日渐完整的生态帝国，但现在每个小生态都面对着新入局者的挑战，好比内容财产要面临今日头条、在线音乐要面临网易云音乐、视频范畴更有抖音和快手压制，甚至是游戏营业，腾讯客岁凭借《王者荣耀》在业内形当作的超然地位，此刻在吃鸡市场上慢慢消逝，也已回归到和老敌手网易统一竞争层面上。

若是天天快报能压制阻击失落今日头条，腾讯也应该不至于把目光放在面标的目的三四线城市的趣头条，若是微视能站得一席之地，腾讯同样不会焦急忙慌地投资快手。这些新出产品对于腾讯各个营业的蚕食围剿，其实也背面映衬了腾讯系的败退。

近几年，腾讯经由过程投资得以扩张的生态，固然不竭助长估值猛增，但在这种表象下却逐渐表露出一些问题，客岁的财报只是其一，更深条理的是腾讯内部产物开辟能力的弱化。

最较着一点就是，外界对腾讯产物的剽窃质疑，至今都没能解脱。以游戏为例，4月23日的UP2018腾讯新文创生态年夜会上，腾讯推出了一条目号称自立研发的沙盒游戏《手工星球》。可游戏动静和视频在微博上一经放出，便遭到了年夜量玩家“群嘲”，因为无论弄法仍是画风，这条目游戏与国内早已经为玩家熟知的《我的宿世界》，有着惊人的相似之处。

更有一些网友趴出了起初腾讯《妖神记》和《云梦四时歌》，疑似剽窃网易《阴阳师》的黑汗青，引起浩繁玩家不满。不止是游戏，本年2月，腾讯上线内测一条目基于乐趣的信息订阅和推送APP立知，再次被指剽窃即刻APP。

这些年来腾讯固然一向想试图扭转“盗窟”难题，但过程无疑很是迟缓，这不仅限制了其公司内部的缔造力，现实上，因为腾讯的庞大体量，其带来的负面结果可能更直接损害了整个互联网的立异动力。

英国金融时报上个月登载的报道中，深度检视了腾讯这位中国互联网巨子在亚洲的投资风暴，它认为，腾讯的投资没有鼓动勉励反而是在扼杀立异。因为开辟者若是不许可腾讯投资，旗下的微信可能就会永远封闭其产物，这个价格要远高于拿腾讯的钱而损失自力性。

来历：腾讯和彭博

备注：数据以季候为计较单元以削减季候性岑岭

这同时也导致另一个问题，仅经由过程投资和流量威胁就可以将新产物收入囊中，腾讯还会花鼎力气进行自立研发和立异吗？

据彭博社文章显示，腾讯的研发预算占营收的比例一向在降低，此刻甚至比营销开支的比例还要低。并且固然腾讯全球市值排名靠前，但在企业研发投入排行榜上，却根基没进过前50名。

无论对腾讯而言，仍是对整个互联网，这种近况都很有可能形当作恶性轮回，这是所有人都不肯看到的。腾讯应该警醒一步步走入这个深渊。

总而言之，2017年的财报无疑会给腾讯带来必然的业绩压力，而所表露出来的这些隐忧，若是继续扩年夜化，腾讯本年或许真的要迎出处高走低的分水岭了。

巨子跌落神坛的戏码固然刺激，但想想也疼。

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